上周五，美國眾議院投票通過《2022年降低通脹法案》，醞釀長達18個月

的美國史上最大規(guī)模氣候法案即將本周內(nèi)問世。

這對于全球能源轉(zhuǎn)型的影響非常之大。分析指出，該法案把一些項目投資稅

收抵免延長10年，提供高達50%的項目成本財政支持，計劃到2030年減少

40%的碳排放量，將大大降低一系列清潔能源項目的建設(shè)成本，并提高激

勵措施的有效性。

值得一提的是，本次氣候法案為美國史上最大氣候法案，規(guī)模高達3690億

美元；持續(xù)時間也更長，光伏項目可以獲得的30%投資稅收抵免延長10年

；項目成本財政支持比例也更高，如綠氫補貼高達生產(chǎn)成本的50%，同時

也將刺激電動汽車、儲能、碳捕獲和風(fēng)能等其他清潔能源行業(yè)的爆發(fā)。

氣候法案引發(fā)的"淘金熱潮"，正在加速涌入進入可再生能源市場。多家券商

研報點評稱空氣源熱泵有望因此受益，在能源安全和碳減排目標下，歐洲市

場去天然氣化將是長期必然趨勢，熱泵潛在規(guī)模超過4000萬臺，對應(yīng)市場規(guī)

模接近萬億。

熱泵——熱源搬運工

熱泵是一種由電能驅(qū)動能夠高效利用低品位熱能的加熱裝置，熱泵機組可從

自然界中吸收熱量，經(jīng)過熱泵的“搬運”（電力做功驅(qū)動熱泵），獲得可用

于生產(chǎn)、生活的熱能。

其原理相當于反向制冷空調(diào)，據(jù)中國節(jié)能協(xié)會發(fā)布的產(chǎn)業(yè)報告顯示，熱泵消耗

一度電可以產(chǎn)生三到四度電的熱泵，其能源效率是電熱水器的3-4倍。

空氣源熱泵是按照“逆卡諾”循環(huán)原理工作的。通過壓縮機系統(tǒng)運轉(zhuǎn)工作，吸

收空氣中熱量制造熱水。具體過程是：壓縮機將冷媒壓縮，壓縮后溫度升高

的冷媒，經(jīng)過水箱中的冷凝器制造熱水，熱交換后的冷媒回到壓縮機進行下

一循環(huán)，在這一過程中，空氣熱量通過蒸發(fā)器被吸收導(dǎo)入冷媒中，冷媒再導(dǎo)

入水中，產(chǎn)生熱水。通過壓縮機空氣制熱的新一代熱水器，即空氣源熱泵

熱水器。

信達證券分析師羅岸陽表示，目前市面上常用的熱泵可以主要分為三類—

—空氣源熱泵、水源熱泵、地源熱泵。其中，空氣源熱泵是最經(jīng)濟、最

成熟、最容易實現(xiàn)的方式。

最成熟：空氣源熱泵的發(fā)展距今已有接近 200 年的歷史，在我國發(fā)展

也有接近五十年，技術(shù)迭代與應(yīng)用已經(jīng)非常成熟。相比較而言，我國水源、

地源熱泵在進入21世紀后 才逐漸引起學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的關(guān)注。

最經(jīng)濟：相較于地源及水源熱泵，其初始投資較低，最利于家用或中小型

商業(yè)建筑應(yīng)用。

最容易實現(xiàn)：空氣源熱泵適用溫度范圍廣、地理條件限制小，不受陰、雨、

雪等惡劣天氣和冬季夜晚的影響，均可正常使用。

中泰證券分析師鄧欣表示可從兩個角度理解熱泵的“替代效應(yīng)”：

產(chǎn)品角度：熱泵采暖是對當前傳統(tǒng)鍋爐替代；熱泵熱水是對當前燃氣熱水

器及純電熱水器的產(chǎn)品替代；

能源角度：國內(nèi)熱泵替代燃煤或純電，海外熱泵替代燃油或天然氣驅(qū)動的

鍋爐。

熱泵歐洲市場有望超預(yù)期

為什么歐洲市場熱泵需求率先爆發(fā)？

從去年開始，電力需求的上升推動了煤炭、天然氣等能源價格的上漲，俄烏

沖突導(dǎo)致的對于 俄羅斯煤炭、天然氣產(chǎn)品的進口禁令進一步催化了國外能

源價格的瘋狂上漲。能源價格的上升成為了歐洲能源轉(zhuǎn)型的催化劑。

受能源漲價和補貼影響，21年歐洲多國熱泵銷售額出現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢。2022年

5月歐盟提出了REPowerEU Plan, 旨在通過快速推動清潔能源轉(zhuǎn)型降低歐盟對

于俄羅斯的能源依賴。通過該計劃歐盟可以實現(xiàn)節(jié)能、多元化供應(yīng)鏈、通過加

速歐洲清潔能源轉(zhuǎn)型替代化石能源。根據(jù)計劃歐盟計劃在接下來的5年內(nèi)新增

熱泵裝機量1000萬臺。

目前歐洲熱泵滲透率仍有巨大提升空間。挪威每千戶居民中擁有50臺熱泵，

是歐盟中保有量最高的國家之一，西班牙、芬蘭每千戶保有量略超40臺，

而捷克、德國、匈牙利、英國每千戶熱泵保有量目前不足10臺。

歐洲熱泵可能超預(yù)期

當前歐洲熱泵增速指引為15-20%，按歐盟PEpowerEU5年倍增計劃，

CAGR約15%，按EHPA預(yù)測26年銷量約500萬，CAGR約20%。

實際增速可能會遠超指引：據(jù)歐盟8月1日達成的資源削減天然氣用量協(xié)議，

今年8月1日至明年3月31日期間，各國將天然氣需求在過去5年平均消費量的

基礎(chǔ)上減少15%，據(jù)法、德、意三國15-19年家庭供暖統(tǒng)計，約65%家庭供暖

由天然氣完成，下降15%意味著歐洲1億臺存量家庭供暖設(shè)備中將約1000萬臺

將在未來半年多時間內(nèi)被替換。

考慮家庭供暖需求集中在冬季，歐洲熱泵在入冬前的需求量可能在200萬-

500萬臺之間。

空氣源熱泵產(chǎn)業(yè)鏈

上游-部件：含壓縮機、泵、換熱器、控制器、閥等，其中壓縮機、換熱器

價值量相對較高；

中游-整機：第一梯隊：三大白+芬尼；第二梯隊：熱水公司轉(zhuǎn)型+專業(yè)性

品牌；

下游-市場：國內(nèi)市場采暖+熱水；海外市場采暖+泳池。

當前國內(nèi)熱泵行業(yè)已實現(xiàn)供應(yīng)鏈國產(chǎn)化，核心零部件均可在國內(nèi)采購。同時，

熱泵壓縮機、控制器、閥件等上游市場有向頭部企業(yè)集中趨勢。例如控制器

領(lǐng)域，麥格米特21年實現(xiàn)全線增長，其中熱泵控制器出貨增速超50%，市場

份額明顯提升，并通過與多家國內(nèi)外芯片供應(yīng)商達成戰(zhàn)略合作應(yīng)對缺芯問題。

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